医药网5月12日讯 2019年，恒瑞医药（600276.SH）花掉了85亿元的销售费用，是A股所有医药制剂类上市公司在销售上最阔气的A股上市公司。恒瑞医药在销售上的投入，甚至接近销售额十多倍于公司的万科。 整个A股市场，医药行业的销售费用率（销售费用占营业收入之比），为所有行业最高，早已是不争的事实。在“两票制”改革指挥棒下，销售费用无法通过流通环节转嫁，全部体现在医药类上市公司的财务报表上。恒瑞医药去年36%的销售收入，被用在销售费用上。 近日 ，浙江丽水一名医院麻醉科主任雷李培的刑事判决书，再次将电影《我不是药神》中，关于治病救人还是治病赚钱的讨论放在了公众视野下。而记者查询中国裁决文书网，恒瑞医药卷入的医生腐败案，远不止这一件。 伴随着各路券商研报的反复追捧，恒瑞医药在销售上一路高歌猛进。将14000余名员工放在销售岗位上，2019年全年近75亿元销售费用花在了“学术推广”上，钱和人的重心，都压在了销售上，为恒瑞医药创造了一个销售“奇迹”——销售收入由74亿，翻升至233亿，近5年复合增长率超过25%，这一增长速度，是医药龙头股华东医药（000963.SH）的两倍。 与此同时，恒瑞医药股价从十几块钱，飙涨至近百元（复权价）。即使是从2018年开始的医药股估值下行，恒瑞医药也几乎没有像样的调整，是A股这些年来当之无愧的“白马股”。 恒瑞医药的销售奇迹是如何炼成的？85亿销售费用又花向了哪里？近75亿元学术推广费用，需要开多少次学术会议才能用掉？在A股市场“嗑药喝酒”的成长股逻辑背后，又有多少隐痛？ 行贿医生屡抓现形 在南方某省人民医院，一名肿瘤科主任向一名癌症晚期患者家属介绍免疫疗法PD-1诊疗方案。“一个疗程持续三周，一个疗程的费用，如果用恒瑞的，药费开支约12000元；如果用其他国产品牌，最低的5800元。恒瑞的有赠药，比如用三疗程赠一疗程，其他国产的没有；进口的药要比恒瑞的更贵。” 因为临床试验数量不如进口药，国产PD-1价格一般要较进口药低不少。但上述患者家属了解的情况是，同样为国产药的恒瑞医药PD-1，要比国产其他品牌高出一倍以上。 业内人士称，羊毛出在羊身上，恒瑞医药的高毛利，需要超高的销售费用来“支撑”。这些高额的销售费用，背后是医药产业链所面临的法律和道德风险，尤其是处方医生这一重要角色。 4月下旬，浙江丽水医生雷李培受贿罪刑事判决书在网上公布。南方医科大学珠江医院纪检监察网仍然保留了这份来源为“中国裁判文书网”的刑事判决书全文。 判决书记载，丽水市中心医院原麻醉科主任雷李培，2016年至2019年间，合计收受回扣和好处费370余万元。多家医药公司涉案。雷李培被判有期徒刑7年。 其中，恒瑞医药旗下全资销售公司——江苏新晨医药有限公司（下称：江苏新晨）在2017年至2019年，支付给雷李培的包括23万余元 药品回扣和40万元好处费。 记者通过中国裁决文书网查询结果不完全统计，发现涉医受贿案的刑事判决书中，以恒瑞 医药及旗下两家销售公司江苏新晨和江苏科信医药销售有限公司（下称：江苏科信），三家公司为行贿主体的案件就超过五起。 2014年南昌新建区人民医院西药房负责人吴利华，收受恒瑞医药代表陈某7.3万元调换药品价差款及好处费等，2018年一审被判有期徒刑三年，缓刑4年。 2015年至2018年，盐城大丰人民医院药剂科主任姜雪秋，7次收受江苏科信贿款2.8万元等，2018年一审被判有期徒刑三年三个月。 2013年至2016年河南省人民医院药学部副主任秦玉花，收受恒瑞医药郑州第三办事处主任赵某6万元，收受江苏科信郑州第三办事处主任韩某3万元等，2018年一审被判有期徒刑三年六个月。 2010年至2018年间，温州医科大学附属第二医院、育英儿童医院、第二临床医学院院长连庆泉，先后10次收受江苏新晨区域经理孙某所送人民币43万元、加油卡（价值人民币2万元）、金条一根（价值人民币1.4583万元）、2000美元及虎头金饰品一个。加上其他医药公司的受贿金额，2020年1月，连庆泉一审被判处有期徒刑4年。 还有的涉及单位犯罪。2012年至2013年武汉市中心麻醉科，收受江苏新晨和另一家商贸公司回扣款36万元。 从以上判决可以看出，2018年以来，医药界反腐力度明显加大，行业严打“带金销售”之风。业内人士甚至认为，药品价格什么时候回归理性，医药上市公司则什么时候才能回归估值理性。 销售团队14686 人，费用称冠 2019年报，恒瑞医药销售费用高达85亿，营业收入为233亿，销售费用与收入的比值达36%。即使与因疫苗事故被强制退市的长生生物（原代码002608.SZ）相比，恒瑞医药也是不遑多让。长生生物当年销售毛利率91.59%，销售费用率37.5%。 在申万化学制剂行业分类的77家上市公司中，恒瑞医药36%的销售费用率，不算最高，也不算最低，排名第38位，算是中庸。排在恒瑞医院前后的，分别是京新药业和贝达药业。 但在营业收入规模上，恒瑞医药远远超过京新药业和贝达药业。2019年，恒瑞医药实现营业收入233亿元，在申万化学制剂行业分类的77家上市公司中，排名第二，仅次于实现354亿销售收入的华东医药。恒瑞医药的销售毛利率达到87.49%，在77家公司中，排名第六。 销售规模巨大，销售费用率又不低，基数和比例两相作用下，使得恒瑞医药成为A股化学制药类公司为营销最舍得花钱的公司。2019年，恒瑞医药85亿元销售费用，在77家同行业公司中排名第一，比排名第二的科伦药业（002422.SZ），高出20亿元。 即使在所有A股中，85亿销售费用，也是排名靠前的。根据Wind资讯统计的数据，A股3800余家上市公司，恒瑞医药2019年85亿元销售费用，排名第17位。即便体量大如万科，2019年全年销售费用也不过90亿元。而万科去年全年的营业收入高达3679亿元，近十五倍于恒瑞。 从销售人员配备上来看，恒瑞医药在销售环节火力全开。2019年年报显示，公司年末销售人员总数为14686名，而排名第二的华东医药，销售人员只有6060名。恒瑞医药在销售人力资源上的配套，是华东医药的两倍有余。 这14868名销售人员，占到恒瑞医药全部员工数的60%，而华东医药销售人员占比为50%。 从价值逻辑上来看，平均每名销售人员创造的销售额越高，表明这家公司的产品越有竞争优势，比如格力电器（000651.SZ）和春兰股份（600854.SH），前者销售人员全部员工的比值只有3%；而后者达到17%。前者人均销售人员创造的营业额是7000万元；后者则只有550万元。同样主业是生产空调，格力电器与春兰股份估值和股价走势云泥两判。 不过，恒瑞医药与华东医药的情形则调了个个儿，2019年，恒瑞医药销售人员人均创造的营业额是158万元，华东医药则是人均近600万元，但华东医药的股价表现却远不如恒瑞医药。 近75 亿元，要开多少场学术会？ 销售费用明细中，恒瑞医药去年全年学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用的开支达到近75亿元，差旅费达到9亿元。 学术推广和创新药专业化平台建设的费用放在一起核算，让外界云山雾罩，到底75亿中，有多少是学术推广费，有多少是创新药专业化平台建设费？市场专业人士向第一财经记者分析称，这就像獐子岛的“消耗性生物资产”，从来不公布自己有多少扇贝，有多少海参存货一样，总是“打统账”。也如康美药业，从来没有公布过自己的存货中，有多少是中药材，多少中药饮片，也是“打统账”。 
“在重要报表科目上总是打统账，含糊其辞，云山雾罩，对于这样核算的报表要格外小心。”一位财务专业人士对记者表示。 记者从某医药类杂志主编那里了解到，所谓“创新药专业化平台建设”，是指目前国家正在促进的新药创新平台，进入平台的企业，有一系列和资金支持。“这部分费用不会太高，75亿元中，大头应该是学术推广费用。” 而所谓的学术推广费用，多指药企为医界组织的“学术推广会议”花费。而A股医药类上市公司，学术推广费用花销巨大的公司并非恒瑞医药一家，学术营销也是各大药企普遍在“董事会分析讨论”环节中强调的营销重头戏。 但为什么叫“学术推广费”，而不叫“学术推广会务费”，其中大有讲究。 尽管一年花去近75亿元的学术推广费用，但在恒瑞医药的官网上，关于学术推广的内容为空白。 75亿元什么概念？相当于贵州茅台和海螺水泥2019年的销售费用之和。要开多少场学术会议才能花掉？ 从特宝生物（688278.SH）的招股说明书来看，特宝生物2019年上半年学术推广会议费达到1.3亿元，2019年上半年共有会议1432场。平均一场会议花费10万元不到。其中，大型会议（大型会议指参会人员超过100名）79场，大型会议花销4356.85万元。平均每场大型会议花销在55万元左右。 按特宝生物的平均学术会议花销数据推算，假设恒瑞医药75亿元这一项支出均为学术推广会务费，则2019年，一般性的学术会议，恒瑞医药一共需要开75000场；即便恒瑞医药开的全是大型会议，按特宝生物披露每场大型会议平均花销55万元计算，也达到13636场，即平均每天37场大型会议。 在A股中，医药类公司学术推广会议的频次，一个赛一个地高。恒康医疗（002219.SZ），2019年共计开展约1300场各类专业的学术活动；特宝生物，半年开了1400余场学术推广会议；东阳光（600673.SH）2019年共举办学术推广会议4700余场，花费学术推广费13.56亿元，为此还遭到交易所问询。 一家公司一年动辄召开几千次，甚至上万次的学术会议，全国有上百家医药公司，还有数不清的 医疗器械公司，以及与医疗相关的其他供应商，如果都以这个频次来开“学术推广会议”，即便 企业通过“人海战术”能周转得开，但医生顾得过来吗？ 而记者采访的一名三甲 医院资深造影剂医生听到记者提供的数据后表示，医药公司实现年均上万次，甚至数万次学术推广会议“不是梦”。 “首先，医生本身有再教育的需要，行业监管规定，医生每年要完成20分的学分。这些医药企业组织的学术会议，正好迎合医生的’再教育’需要。这些会议，平均花到每个医生头上大概是2000、3000块钱。所以一场会议下来，20万花费完全是可能的。” 至于每天几十场会议，这位医生透露，这实现起来并不难。“全国有300多个地级市，假设这家药企每个地级市他们都进去了，每家医院每个相关科室每周都需要开一至两个会议，这些极小型的内部会议，也都是让药企承包了的。如果一个地级市他们打入三家医院，一家医院每周开两次会议，那么一年一来，一家药企数万次的‘学术推广会议’也开好了。” 对这名医生的说法，公开资料也有佐证，特宝生物的招股说明书中，对学术推广会议费有较为明确的说明：指公司在全国各地召开学术研讨会、医院科室推广会等发生并支付给相应服务提供者的费用。“医院科室推广会可能占了会议数量的大头，”上述医生向记者透露。 不过，对会议频次的分析并不能减少人们对药企学术推广费用高企的疑虑。上述雷李培、连庆泉们的受贿案，显然并非个案。而上述行贿款在财务报表中去了哪里？这还需要所涉企业及有关方面进行更细致的披露。 2020年一季度，恒瑞医药仍然花费了19.27亿元的销售费用，同比增长了约8%。从2019年财务数据对比看，该公司学术推广费和差旅费两项支出占销售费用98%以上。因季报中恒瑞医药并未列明学术推广费和差旅费的具体金额，目前外界并不能判断今年1-3月公司学术推广费用和差旅费这两项支出的同比增减情况。而如果疫情背景下，恒瑞医药今年一季度这两项费用不减反增，则需要公司作出合理解释。
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最后编辑时间为: 2020-05-14 08:28 Thursday
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